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林默:申万吞宏源或意在A股“补血”

发布时间:20-05-28

10月30日,ν宏源εїз证券(000562▷.SZ)临时停牌。几个小时后,消息灵通°゜的市场人士带来了“中投公司已批复了申银万国和宏源证券合并计划”的消息。一时间,市场热情涌向了申万在香港上市的子公司申银万国(00218.HK)。继10月30日股价上涨5.31%♤后℡,该公司股价在今日开盘后又迅速拉升上涨12.02%。顶着连续两日股价上涨的压力,这家上λ市公司不得不出面澄清,▨自己并不是交易的任何一方。

这是目前为止,唯一来自官方的消息。而对╞于申万与宏源如何合并,合并后的具体部署,与之相关的各方都保持了高度沉默。

在申银万国与宏源证券背后,都有中央汇金公司的身影。2011年11月,汇金Φ公司通过与上海国际集团完成对申银万∩国的股权的置换转让,变身为申万的控股股东。由于汇金公司对γ宏源证券大股│┃东中信建投的参股关系,汇金占据着对宏源证券的控股地位。公开资料显示,汇金公司直接参股或控股的券商包括中国国际金融公司、申银▬万国证券公司、中信建投证∽券〾公司等5家,而┎宏源证券、银河证券和西南证券及齐鲁证券在股权关系上,由汇金公司间接控股а。

但汇金公司豪华的券商队伍,一直游走§在监管层“一参一控&rdqu@o;的雷区。根¤据《证券法》、《证券公司监督管理条例〧》的规定,为规避利益冲突、预防违规活动,同一股东或实际控制人只能同时控股一家证券公Γ司、参股另一家证券公司。而证监会为各券商股ы权结构达标“一∑参一控”划定的时间截点是2010年12月31日前。

虽然汇◇金系及建银系的证券公司,由于历史背景造成的复杂股权关系,从监管层获得了延期达标的豁⊿免。但在证券公司综合治理期间,经国务院批准的汇金公司及其子公司︼︽︾建银投资重组证券公司的方案◣⿰对股权退出有明确时限规定的,继续按照重组方案执行;重组方案没有明确退出时限的,可在《证券公司监督管理条例》实施之日起5年内(即2013年5月31日前)达到“一参一控”的要求。而此番申银万国与宏源证券的℡合并,也许可以让长期踩雷的汇З金系券商整合⿻路线图,Ⅲ变得更加¤清晰。

但汇金★并非此次合并最大的受益者◤。据一位消息人ζ士向《中国企业家》透露,近年来,$申银万国受☼限于净资本,多项业务规模增长缓慢。而其港股上市平台并】不能完成增█发以充实净资本的任务,因而申银万国与宏源证▊券的合并,可能意在申银借壳宏源实现整体上市,此后╟在A股增发以“补血”。

按照目前监管层对券商的监管审核体系,净资本可谓核心指标,高度影响券商业┑务的发展。Ч不仅自营、投行、经纪业÷务等传统业务,均需要雄厚的资本金实力支撑;一家券商能否获得新业务资格,或进一步扩大业务规模,都需要净资本达标。

来自证券业协会的资料显示,截至2012年岁末,申银万国净资本达1,310,059万元,业内排名第九。远低于前三甲中信证券、海通证券、广发证券4,047,173万元、3,900,773万元、2,173,061万元的水平。≠而排名第11位的宏源证券彼时░的净资本水平是∏1,070,691万元。

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